证券时报记者 马静
3月19日，为期两天的中信证券春季资本市场论坛拉开序幕，本次论坛的主题为“聚焦新赛道”。
“中国核心资产迎来春天。”在这次论坛上，中信证券重申了本月初提出的观点，并表示以国产算力链为代表的新赛道正在萌芽，这些新核心资产有望向千亿美元的市值体量扩容。
证券时报记者注意到，近期多家头部券商新发的策略报告均认为，中期维度上，科技仍然是市场核心主线。
新核心资产市值在扩容
在2024年11月末举行的年度策略会上，中信证券策略研究团队曾提出，2025年A股将经历年度级别的上涨行情。彼时，市场已经站上了这场“马拉松”行情的起跑线。在本次春季策略会上，中信证券首席A股策略师裘翔表示，中国核心资产迎来春天。
值得一提的是，这也是裘翔对其在3月初提出的月度策略观点的重申。裘翔谈到，A股目前处在震荡行情中，要实现突破，依靠零散的题材并不够，必须有核心资产的发力。而DeepSeek带来了AI平权的产业趋势，在国产算力链、云应用、端侧AI、物理AI等赛道，具备千亿美元市值潜力的新核心资产正在扩容。同时，传统核心资产（LED、安防、服务机器人、工程机械、集成电路、锂电池、全国性股份制银行、云服务、医疗服务等）当中约30%的公司已走出经营拐点。
从宏观面来看，裘翔表示，2025年全国两会在科技、供给侧和促消费三大方面均有政策推进，方向明确。此外，部分计划于两地上市的龙头企业，会随着港股上市落地而启动行情。与此同时，他也坦承，美国对华限制加强或是春季最大挑战，但这也是信心全面修复的试金石。
裘翔提到的新核心资产，其实也囊括在今年以来备受市场追捧的科技投资主线中。近期，由DeepSeek引发的中国资产重估仍是市场主流叙事主题。证券时报记者注意到，中信建投、广发证券、申万宏源、华泰证券等券商近日发布的策略报告也均认为，从中期维度看，科技仍然是市场核心主线。
今年是A股主题投资大年
在科技主线之外，消费也是多家券商首席策略师看好的第二主线，光大证券、民生证券、招商证券均在近日的策略研报中提到了这一点。
在本次策略会上，中信证券宏观经济联席首席分析师玛西高娃表示，2025年货币政策将通过总量及结构双重工具的支持，改善居民财富效应，带动居民消费需求温和修复；财政政策适度扩张，一方面着眼于加强社会保障以提高居民边际消费倾向，另一方面着力于化解债务与扩大投资，发挥有效投资对经济增长“压舱石”的作用。
玛西高娃还提到，在政策端“稳住楼市股市”定调下，后续资产价格企稳将逐渐通过财富效应传导至居民消费端。
针对消费主线的投资，中信证券首席策略师秦培景表示可以重点关注悦己经济、首发经济等跟消费迭代有关的两大主题。此外，秦培景还重点对AI+、智慧交通、人形机器人、生物制造、未来能源、中美博弈、资本运作、产能化解等八大主题进行了展望。
秦培景认为，在资金风格偏好、商业技术催化、中美博弈推动、政策落地驱动等因素作用下，2025年是A股主题投资的大年。
在他看来，目前市场缺乏一个在未来一两个季度能有高弹性的“主角”，而基本面的修复显然蓄势待发，在这个过程中，主题会成为重要的替代性交易变量。此外，在中美博弈推动的内外联动下，会促使较多产业的相关个股涨幅趋势更快、更高。
而在上述十大主题中，他认为AI+、智慧交通、人形机器人已经不再是纯粹的概念投资，而是在未来三到五年内可以实现产业化。这三个主题已经是今年一季度的市场焦点，随着市场风格的转换，后续依然有值得关注的空间。
港股已经处于牛市阶段
近期，南向资金持续大举流入港股，港股行情可否持续也是市场关注的焦点。对此，裘翔称：“港股已经处于牛市，而且它依然具备牛市的三个主要特征。”这三个主要特征就是资产配置需要、有较大可支配的仓位空间、对估值容忍度较高。
从资产配置的必要性来看，港股“核心资产15”和“A股核心资产30”的走势分化，有港股通权限和无法投资港股的产品收益率分化，前者要更高一些。从仓位空间看，当前有港股投资权限的产品仅占40%，理论上还能增持超过6000亿港元。
与此同时，几大代表性板块的估值仍有空间。裘翔提到，互联网对标美股，有望回到25倍估值中枢；硬科技静态、动态估值均很贵，但远期市值未到“天花板”；汽车依然没有充分体现智能溢价，有望整体性冲击20倍估值以上；生物医药中的创新药远未到考虑估值锚的阶段，空间巨大。此外，港股和A股核心资产的毛利率和净资产收益率仍处在底部，而未来利润率的回升会进一步打开估值空间。
不只是中信证券，“港股行情还将持续”也是多家券商研究所持有的观点。比如，华泰证券首席宏观经济学家易峘近日指出，受科技股企业盈利较强、经济初现企稳迹象、政策预期提振信心这三重逻辑支撑，港股相对收益仍有支撑。
